Was als Erholungsgeschichte begann, angetrieben von starkem Marktoptimismus, verwandelt sich langsam in einen anhaltenden Rückfall, da die Aktienkurse erneut an steigender Angst und Pessimismus scheitern.
Das Wiederaufleben der Coronavirus-Fälle auf ein Allzeithoch, die erneute Verhängung von Sperren und der jüngste Inflationsanstieg schienen in diesem Jahr alle Hoffnungen auf eine Wiederbelebung des Verbrauchervertrauens zunichte gemacht zu haben.
Wenn die Marktaussichten weniger positiv sind und die Unsicherheiten zunehmen, können wir erwarten, dass auch die Marktrisikoprämie steigt, da die Anleger nach zusätzlichen Renditen suchen, um ihre Risiken durch den Kauf von Aktien abzudecken.
Wenn wir heute jedoch die implizite Risikoprämie des Marktes berechnen, werden wir feststellen, dass sie mit 8,1 Prozent tatsächlich niedriger ist als zu Jahresbeginn 8,7 Prozent.Ayala Land festigt Fußabdruck in der blühenden Stadt Quezon Kleeblatt: Das nördliche Tor von Metro Manila Warum Impfzahlen mich bezüglich der Börse optimistischer machen
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Denn ein Teil des Risikos spiegelte sich bereits im Zinsanstieg wider, der seit Januar aufgrund der höheren Inflation ansteigt.
Die Rendite 10-jähriger Anleihen stieg von 2,98 Prozent auf ein Höchststand von 4,67 Prozent im März, während sich die Inflation von einem Tief von 2,3 Prozent im Oktober letzten Jahres auf 4,7 Prozent im Februar beschleunigte.
Ohne die Zinserhöhung wäre die implizite Risikoprämie von 8,7 Prozent auf 9,3 Prozent gestiegen.
Aber selbst bei niedrigerer Risikoprämie erhöhte der höhere Zinssatz die gesamte erforderliche Rendite von 11,8 Prozent im Januar auf 12,4 Prozent.
Eine höhere erforderliche Rendite senkt den Barwert der zukünftigen Cashflows eines Unternehmens, was zu niedrigeren Aktienkursbewertungen führt.
Anfang dieses Jahres haben wir in dieser Kolumne auch diskutiert. Ist der Aktienmarkt 2021 bereit für einen Bullenlauf? dass die hohe Überschussrendite der Marktertragsrendite gegenüber dem Zinssatz Aktienanlagen attraktiv macht.
Wir haben die Gewinnrendite des Marktes im Januar, die bei 5,8 Prozent lag, mit der damals vorherrschenden Rendite 10-jähriger Anleihen von 3,05 Prozent verglichen und eine Überrendite von 2,71 Prozent erwirtschaftet.
Wenn wir heute den Kehrwert des aktuellen Kurs-Gewinn-Verhältnisses (KGV) von 14,2 nehmen, werden wir feststellen, dass die Gewinnrendite des Marktes tatsächlich auf 6,4 Prozent gestiegen ist.
Da jedoch auch die Rendite zehnjähriger Anleihen von 3,05 Prozent auf 4,36 gestiegen ist, sank die Überschussrendite von 2,71 Prozent auf 2,06 Prozent, was die vorherrschende negative Stimmung am Markt widerspiegelt.
Diese Negativität hat auch dazu geführt, dass der Markt in Bezug auf das Wachstum in naher Zukunft pessimistischer ist.
Wir wissen, dass Anleger mehr für Aktien zahlen, wenn sie hinsichtlich der Wachstumsaussichten optimistisch sind, aber wenn sie ängstlich sind, verhandeln sie um weniger und zahlen niedrigere Preise.
Wir haben in der Vergangenheit diskutiert, dass wir die Prämie, die der Markt für die Wachstumschancen einer Aktie zahlt, messen können, indem wir einfach den Wert ihres Ertragsvermögens vom Marktpreis abziehen.
Auf dieser Grundlage haben wir geschätzt, dass sich die durchschnittliche Prämie des Marktes im Januar von einem Abschlag von 20 Prozent im Vorjahr auf eine Prämie von 27,2 Prozent erholt hat.
Aber heute, mit dem Wiederaufleben von COVID-19-Fällen und dem Anstieg der Anleiherenditen, ist die durchschnittliche Prämie zu den aktuellen Marktpreisen auf nur 2,4 Prozent gesunken.
Obwohl die durchschnittliche Prämie trotz des Rückgangs der Aktienkurse positiv bleibt, besteht die Gefahr, dass längere Sperrungen und ein kontinuierlicher Anstieg der Fälle die Wachstumserholung des Marktes bremsen können.
Wenn wir die Prämie vom Markt entfernen, indem wir sie auf Null setzen, können wir am vergangenen Montag einfach 2,4 Prozent vom philippinischen Börsenindex (PSEI) abziehen, um ein Ziel von 6.341 abzuleiten.
Wenn wir pessimistischer sind und unter der Annahme, dass Inflation und Anleiherenditen hoch bleiben, können wir von einem konservativen Abschlag von 5 Prozent ausgehen, was den Markt auf ein Tief von 6.170 bringen könnte.
Ein aggressiverer Rabatt hingegen, sagen wir bei 10 Prozent, kann den PSEi auf 5.845 bringen.
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Obwohl es so aussieht, als würde sich die Pandemie verschlimmern, bevor sie besser wird, sollten wir uns daran erinnern, dass es, wie die Geschichte gezeigt hat, immer Möglichkeiten gibt, Werte zu schaffen.
Lassen Sie uns diese Krise nutzen, um unsere Investitionen neu zu positionieren und uns auf eine Erholung vorzubereiten, wenn wir endlich zur Normalität zurückkehren. INQ
Henry Ong ist ein registrierter Finanzplaner von RFP Philippinen. Aktiendaten und Tools von First Metro Securities. Um mehr über die Investitionsplanung zu erfahren, nehmen Sie im Mai 2021 an der 89. Reihe des RFP-Programms teil. Um sich anzumelden, senden Sie eine E-Mail [email protected] oder schreiben Sie eine SMS an 09179689774.